自我们两周前发布最后一次报告以来，纽约期棉一直乏善可陈，12月合约仅仅上涨58点，收于85.43美分，而3月合约上涨20点，收于83.58美分。

交易商仍然相当举棋不定，在新棉进入市场之前，近期供应量紧张，导致价格坚挺，而棉花后市可能看跌，交易商们在这两种局面之间苦苦挣扎。因此，目前市场正好卡在6个月盘整区间的中间段，12月合约的低点在81.72美分，高点在89.56美分。虽然市场近期没有能力朝着任何一个方向突破，但近期供应量紧张的情况迫使12月/3月合约价差倒挂近200点。

尽管市场看起来好像没有太大的动作，12月合约在27个交易日的交易区间很窄，低于300点，但有一些发展动态有可能猛拉市场走出这个舒适的区间。

以认证库存为例，认证库存在七月几乎全部消失，从7月2日的623’861包降至今天上午的仅仅71’848包。当我们把这些最低的可以流动的认证库存，或者是现货棉花，与纽约期棉中大量的贸易净空头部位放在一起看问题时，加上美国棉花生长滞后，我们完全相信，从现在到11月，市场将在某一点上出现空头回补上涨行情。

据最新的CFTC报告，截至7月23日，贸易净空头部位达到1360万包，是一年前710万包净空头的近两倍。尽管今年美国棉花预期减少大约400万包，意味着可以套保的数量减少，但贸易一直在做空期棉市场。棉商和农场主似乎接受“安全好于对不起”的态度，他们在寻求中国政策突变的保护，中国政策突变可能会颠覆棉花市场。

出于流动性的原因，大多数贸易空头都在12月合约，考虑到85%的持仓量都在最前面的合约。相比之下，去年的比例仅仅76%，比例较小。因此，今年12月合约的贸易空头部位相当大，由于几乎没有什么认证库存，流通渠道没有太多棉花可以取代它，因为当前年度的棉花近乎都已经名花有主，而新棉交货时间可能略有推迟。

到目前为止，空头保持冷静，等待好于200点负持仓费的机会，将头寸向远期滚仓。他们希望来自中国的消息不利，或者宏观经济消息不好，650万包净投机多头将先动起来并且平仓。那么，指数基金往往滚仓，这将提供700万包流动棉花，虽然在10月底/11月初之前，不可能出现这种机会。

令人担忧的是，在此期间，有些事情惊吓着这些贸易空头，促使他们空头回补。天气是一种可能，因为，今年到目前为止，天气相当不正常，两端都多次创记录。例如，在美国，6月和7月创下4000多个降雨量记录，但是，也多次打破高温记录，主要在美国西部，而7月下旬中西部地区则创下最冷的日间记录。对于棉花来说，到目前来说，喜忧参半，得州西部需要急需的雨水，而中南部和东南部部分地区近期则雨水太多，温度偏低，这些因素正在影响棉花生长和产量。

不幸的是，预测称会出现更多不确定的和暴风雨天气，因为我们正在进入秋季，这种天气可能推迟棉花采摘时间，降低棉花品质和单产。在北极地区，5月和6月几次火山喷发，导致温度偏低的气团充满火山碎屑，它们南移，与来自海湾的潮湿气流相遇，造成更多暴雨和偏低温度。这种天气不可能很快发生改变，因此，对美国东半部的作物构成威胁。

那么，我们将何去何从呢？现在，市场似乎在友好的短期前景与看涨的远期前景中保持着平衡，大部分交易行为局限于12月/3月之间的展期。中国依然掌握着明年国际棉花价格的关键，棉商们都在努力评估中国是否确实能吸收美国农业部预测的世界其他地区多余出来的1000-1100万包棉花。如果中国确实进口这么多棉花的话，那么，这种现状可能还会维持一年，虽然市场仍然预期，中国会在一年中的某个时间宣布不利消息。然而，贸易似乎已经先入为主，在某种程度上看空后市，他们持有期棉市场大量的净空头头寸。由于过于偏重空头，尤其是善变的12月合约，因此，贸易变得非常容易受到市场不利趋势的伤害，尤其是，在进入收割季节的时候，出现天气问题。最终会归结到市场时机，在这方面，我们避免接近12月合约，而利用3月合约以及棉花推迟进入市场的机会，为为市场下行提供保护。

来源： 中国纺织网信息员曹海红专稿

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